科技七巨头（苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达、特斯拉）进入本轮财报季时，股价表现的分化程度远超以往。投资者正越来越清楚地区分“AI建设的供应方”（如英伟达）与“AI建设的买单方”（如谷歌、微软等超大规模云厂商）。这一分野将如何影响财报季走势，成为市场核心关注点。
谷歌和特斯拉已率先于7月22日发布财报，情况并不乐观。谷歌上调全年资本开支至最高2050亿美元，盘后股价下跌4%；特斯拉毛利率大幅低于预期，盘后同样下跌4%。市场显然不认为巨额的资本开支本身是一个利好。纳斯达克100指数已跌破广受关注的对称三角形技术形态，若科技七巨头无法明确展示AI投资回报路径，指数将面临进一步下行风险。
AI烧钱已不再被市场无条件买单
本季最大变化，是市场不再仅凭投入规模庞大就奖励AI支出。亚马逊、Alphabet、微软、Meta仍在持续重金投入服务器、芯片、网络设备、电力与数据中心，这些支出在整个科技供应链创造了巨大需求，但同时也在侵蚀自由现金流、推高折旧成本。投资者现在需要的是证据——这些投资创造收入的速度，必须快于创造成本的速度。评判标准已在整个板块发生转变：管理层将不再以数据中心扩建规模论英雄，而是以每一美元资本开支所产生的收入来衡量。这一转变使得即便营收和利润超预期，财报后依然可能出现剧烈反应。
谷歌在财报电话会议中宣布，将2026年全年资本开支指引从此前的1800亿-1900亿美元上调至1950亿-2050亿美元，上调约150亿美元，主要原因是“加速交付产能以满足日益增长的需求”。公司同时预告2027年资本开支将继续大幅增加。管理层警示，技术基础设施的大规模投入将以更高的折旧费用和数据中心运营成本（包括能源）形式持续压制利润表。市场对资本开支失控的担忧盖过了营收超预期的利好，Alphabet盘后大跌。
智能体AI：从演示走向真实部署
AI对话的焦点正从聊天机器人和内容生成，转向能够完成多步骤任务、调用软件工具、减少人工干预的“智能体”。微软在上一季度电话会议上表示，财富500强中近90%的企业已在使用其低代码/无代码工具构建智能体。Alphabet表示，企业AI产品已成为谷歌云的主要增长引擎，基于其生成式AI模型构建的产品收入较一年前增长近8倍。英伟达同样将智能体AI定位为算力与网络基础设施需求的核心驱动力。本季财报中，投资者要看到的不再是采用率数据，而是智能体从“实验性工具”变成“有价值付费产品”的真实证据。
自研芯片：英伟达的护城河正面临侵蚀
英伟达依然是AI基础设施热潮中最直接的受益者——最新季度营收达816亿美元（同比+85%），数据中心营收+92%至752亿美元，本季度营收指引约910亿美元。然而，本季财报最重要的主题之一，将是英伟达最大客户自研芯片的快速推进。亚马逊表示，其Graviton、Trainium和Nitro芯片业务年化营收已超过200亿美元，且以三位数速度增长，并已获得OpenAI和Anthropic的大额Trainium订单。Alphabet则推出了第八代TPU，最新推理芯片每美元性能较上代提升80%。这些产品短期内不会全面取代英伟达，但自研芯片可能逐步占据推理等高频、可预测工作负载中更大的份额。
数字广告：撑起整个AI投资的利润引擎
尽管AI叙事主导市场，数字广告依然是支撑Alphabet和Meta大规模支出的核心利润来源。Meta一季度营收增长33%，广告展示量+19%，单次广告均价+12%，在成本费用增加35%的情况下仍维持41%的营业利润率。Meta的挑战在于让投资者相信这一优势能持续超越快速上升的基础设施成本——其仅一季度就花掉了近200亿美元资本开支。亚马逊广告业务的过去12个月营收已超过700亿美元，成为AWS之外又一高利润增长引擎。
苹果：终于有了一个可以拿出手的AI故事
苹果以截然不同的姿态进入本轮财报季。公司在6月开发者大会上发布新一代Apple Intelligence和重构版Siri，为投资者提供了AI如何融入iPhone、Mac及整个苹果生态的更清晰图景。苹果的策略与超大规模云厂商截然不同——它不是要对外销售大量算力，而是用AI让现有设备和服务更有价值。苹果上一季度（3月季）营收同比+17%至1112亿美元，总营收、iPhone销售额和每股收益均创历史新高。投资者将关注这一强势能否延续至6月季，尤其是iPhone销量、中国市场和服务业务。Siri AI推出时间表及地区覆盖进度同样至关重要。
纳斯达克100已跌破广受关注的对称三角形形态，若财报结果差强人意，将为更深幅回调打开空间。关键支撑位依次为2.5个月低点28250点、100日均线附近27500点，以及去年前高26250点。反之，若超大规模云厂商能提出审慎的扩张计划并拿出AI变现的可信路径，有望在28250点支撑位企稳，进而反弹至夏初高点30000点区域上方。
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