Anthropic三季度重回经营亏损，近9000亿美元算力承诺压顶

Anthropic在冲刺IPO的关键节点上，交出了一份“收入狂奔、账单跑得更快”的季度成绩单。当地时间11月2日，该公司向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书修订稿，补上了首版招股书中空缺的2026财年第三财季（截至9月30日）财务数据：当季营收约170亿美元，较二季度的116亿美元增长约47%，较去年同期的14亿美元增长逾10倍。不过，相比二季度高达144%的环比增幅，增速已明显放缓。

盈利表现出现反转。三季度Anthropic录得5.67亿美元经营亏损，而就在上一季度，它刚刚首次实现经营盈利，金额为9.74亿美元。从披露的季度经营利润走势看，七个季度中仅2026年二季度实现盈利，经营盈利可谓“昙花一现”。

由盈转亏的直接推手是算力成本骤增。Anthropic通常提前12至18个月签下长期合同预订算力，但三季度用户需求增长超出预期，原定算力不够用，公司只得临时加购50亿美元短期算力，价格明显高于长期合同。受此影响，三季度算力与基础设施支出环比大增77%至99亿美元。每投入1美元算力与基础设施只能带来1.72美元收入，低于二季度的2.08美元，该指标首次出现下滑。

成本上行的同时，价格端也在承压。新模型降价和合同折扣使三季度收入减少约6亿美元，利润空间被两头挤压。此外，与员工捐赠配捐计划相关的20亿美元非现金费用也计入当季。剔除此类项目及股权激励后，Anthropic仍有约25亿美元调整后经营利润，但利润率已由19%降至15%。

招股书还提示了一项收入结构风险：今年前九个月有5%至7%的收入来自违反其使用政策或商业条款的客户，公司自8月起加大了对违规使用的整治力度，未来收入增速可能因此进一步承压。

真正令市场关注的是首次完整披露的算力账单。首版招股书仅逐项列出主要合同金额，合计一栏留空；此次修订稿计入9月30日之后新签的合同，Anthropic的采购和租赁承诺总额约8954亿美元，几乎全部用于购买算力、租用数据中心，付款期一直延续到2045年。其中最紧迫的是未来12个月内到期的约698亿美元，这一数字已超过Anthropic按三季度营收折算的全年收入，也相当于其9月末约1318亿美元现金及短期投资的一半以上。

8954亿美元并非全部。招股书显示，Anthropic还计划向谷歌采购1250亿至1500亿美元的芯片，并在芯片巨头AMD上花费超过200亿美元，这两笔合同因未约定固定金额而暂未计入。公司估计此类合同未来约需支付1500亿至1750亿美元，计入后其算力账单总额将超过1万亿美元。

从账单流向看，芯片设计商、云厂商与数据中心运营商分食了这笔巨额支出。媒体报道指出，博通以约1612亿美元的TPU设备租赁居首，Alphabet旗下的谷歌不低于1213亿美元，较首版招股书中的1145亿美元有所上调。紧随其后的是马斯克旗下SpaceX的AI部门，合同金额上限为1205亿美元；亚马逊的合同金额不低于1100亿美元；微软则为449亿美元。英国AI云服务商Nscale与美国GPU云服务商Lambda也分别拿下上限为446亿美元和约413亿美元的合同，其中部分合同能否履行，取决于对方能否取得融资或数据中心场地。

为摆脱高价短期算力，Anthropic正在推进“Anthropic Direct”。这是其为自身打造的专属算力基础设施，旨在以成本更低的长期产能替代短期算力。

市场对Anthropic的盈利可持续性早有疑虑。修订稿发布三天前，美国投资研究机构Seaport Research Partners分析师Jay Goldberg就曾警告，Anthropic的盈利难以持续，未来将重回亏损，并直言其IPO面临的局面相当具有挑战性。Evercore ISI分析师Mark Mahaney则指出，对云计算巨头而言，Anthropic同时是客户、竞争对手、销售渠道和投资标的，这种多重身份让产业链关系颇为复杂。

对关注AI产业的投资者而言，这份招股书提供了一个难得的观察窗口：头部模型公司在收入高速扩张的同时，算力成本与长期承诺正成为资产负债表上最沉重的部分。近9000亿美元的合同义务如何在未来二十年逐步兑现，以及“Anthropic Direct”能否有效压低单位算力成本，将直接影响其IPO定价与后续融资能力，也牵动着上游芯片与云厂商的订单预期。