商汤医疗B轮融资超1亿美元，估值破百亿，商汤系生态加速成型

今年7月28日，商汤医疗宣布完成超1亿美元的B轮融资，投后估值突破百亿元人民币，使其成为国内首个估值破百亿的医疗世界模型公司。随着本轮融资落地，商汤医疗已正式进入Pre-IPO阶段，正在筹备上市前最后一轮融资，向“医疗世界模型第一股”发起冲刺。

这并非“商汤系”今年第一次传出融资消息。今年以来，由商汤内部拆分、孵化的子公司，以及前员工创办的创业公司，大量拿下高额融资、登陆资本市场，形成了一张覆盖中国AI全产业链的产业商业网。有人已经开始将商汤比作中国AI领域的“黄埔军校”——它既通过内部裂变催生了一批独立独角兽，也持续向市场输出顶尖技术人才。

广义的“商汤系”分为两大类：第一是从商汤科技内部分拆出去的独立子公司，第二则是从商汤离职员工的创业公司。内部拆分的阵营里，曦望Sunrise无疑最为耀眼。这家脱胎于商汤大芯片部门的公司，2024年底正式分拆独立运营，由商汤联合创始人徐冰亲自出任董事长。2026年1月，曦望宣布完成近30亿元战略融资；仅仅三个月后，曦望再获超10亿元追加投资，由杭州资本等产业方与地方国资联合加注。不到一年半时间，曦望累计完成七轮融资，成为国内首家估值超百亿的纯推理GPU独角兽，目前已启动赴港上市准备工作。

紧随其后的，是具身智能赛道的大晓机器人。这家成立于2025年的公司，由商汤联合创始人、研究院院长王晓刚亲自挂帅担任董事长。2026年2月，大晓机器人完成由蚂蚁集团领投的天使轮融资；6月15日再宣布完成天使+轮融资，吉利资本、达晨财智、深创投、沐曦股份等机构纷纷入局，老股东商汤国香资本持续增资。至此，大晓机器人上半年累计融资数亿美元。

除了这两家百亿级独角兽，商汤生态中还排布着一系列细分赛道的玩家：智能汽车领域的“绝影”，基于自研芯片的智驾解决方案已在广汽传祺等车型量产落地；家庭机器人品牌“元萝卜”，连续三年拿下京东、天猫双平台智能棋牌机器人销量冠军，产品远销东南亚；智慧零售板块的“商汤善惠”，已签约美的、统一食品、美宜佳、友宝等标杆客户；智慧医疗板块的商汤善萃，则与上海新华医院、新加坡IHH医疗集团展开合作。

若将视野放宽到整个商汤离职创业者群体，其声势就变得更为浩大了。自动驾驶领域的Momenta，由前商汤执行研发总监曹旭东于2016年创立，堪称商汤系创业的“老大哥”。2026年7月8日，Momenta正式登陆港交所，成为港股“物理AI第一股”。大模型赛道的MiniMax（稀宇科技）则更具标志性。创始人闫俊杰曾任商汤副总裁、研究院副院长，2021年创办MiniMax时团队平均年龄仅29岁。2026年1月9日，成立不足四年的MiniMax在港交所挂牌上市，上市首日股价一度大涨超109%，市值最高突破4100亿港元。

更年轻的商汤系创业者群体也在快速崛起。前商汤研究执行总监刘宇2025年初创办Vivix AI，主打海外市场实时交互多模态内容，成立一年估值飙至13.2亿美元，红杉中国、IDG资本、京东、阿里先后入局；前商汤首席科学家徐宁仪创立的辉羲智能，专注具身智能算力与自动驾驶芯片，2026年2月完成超8亿元Pre-B轮融资；前商汤执行研究总监代季峰创立的智衍慧生Naive.ai，聚焦开源模型后训练与Agent方向，成立后数月内融资总额超5亿美元。此外还有酷奇奇科技、VAST、觅深科技等一大批前商汤员工创办的公司，遍布3D生成、AI应用、企业服务等细分赛道。

商汤系之所以能形成如此庞大的生态版图，既是资本扶持企业与人才的必然结果，也是商汤本身技术基因与人才根基上的必然产物。追根溯源，商汤的核心创始人汤晓鸥、徐立、王晓刚、徐冰、杨帆等，均出自香港中文大学多媒体实验室（MMLab）体系。2024年底，商汤启动的“1+X”战略重组，为内部生态的爆发提供了制度性的顶层设计。2024年12月4日，商汤在港交所发布公告，宣布完成战略组织架构重组，正式建立“1+X”架构：“1”代表集团核心业务，打造行业领先的AI云，实现大装置、基础模型和AI应用的无缝集成；“X”代表生态企业矩阵，包括智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等，各板块成立独立子公司，设立独立CEO，拥有更灵活的激励机制与独立融资通道。

支撑整个生态运转的，是商汤构建的“大装置—大模型—应用”三位一体技术护城河。早在2018年，商汤就开始布局AI算力基础设施，打造了名为“SenseCore”的AI大装置，自建超大规模智能计算中心。基于这一算力底座，商汤在2023年4月正式推出“日日新SenseNova”大模型体系，是国内最早布局大模型的企业之一。这套“软硬一体”的全栈能力，构成了商汤系生态共享的技术公共底座。分拆出去的子公司无需从零搭建算力基础设施，也不用从头训练大模型，可以直接复用母公司的算力资源与模型成果，在此基础上针对垂直场景做深度优化。

然而，越是耀眼的表现，通常也伴随着更深远的阴影。从商汤基本面来看，根据其去年年报，公司全年实现营业收入50.15亿元，同比增长32.9%，创下历史新高；全年净亏损17.82亿元，同比收窄58.6%；2025年下半年调整后EBITDA转正至3.76亿元，经营性现金流也首次实现正向净流入。但持续亏损已经让资本的耐心逐渐被消磨。截至目前，商汤市值为600多亿港元，仅是上市之初高点的零头。

分拆子公司的商业化验证，还处在更早期的阶段。比如曦望Sunrise 2024年全年营收仅24.07万元，净亏损约1.9亿元；2025年一季度没有形成任何收入，单季度亏损2285.72万元。大晓机器人、商汤医疗等公司的处境类似。大晓机器人的零售巡检方案已在华东百余家罗森门店落地，但距离“一年千店”目标还有差距；商汤医疗的产品虽已进入多家三甲医院，但医疗AI行业本身面临技术转化周期长、合规门槛高、付费意愿弱等现实问题，规模化收入的兑现远比融资到账更艰难。

更深层看，商汤系在融资端风光无限，但整个生态的商业协同还相对有限。各家公司名义上都可以共享商汤的技术底座，但在实际业务层面，子公司之间、子公司与母公司之间很难产生太多协同。曦望做芯片，大晓做机器人，绝影做智能驾驶，商汤医疗做医疗AI，彼此业务交集有限，也没有形成互相采购、相互协同的网络。母公司更多扮演技术、人才、资本和管理能力提供方的角色，而非生态的调度者与整合者。

“AI黄埔军校”这样的情况背后，是商汤很多时候的有苦难言。黄埔军校毕业生离开后是在军事领域发光发热，而非再开一座军校与黄埔竞争。但商汤最顶尖人才离开后，却纷纷在细分赛道与商汤形成直接或间接竞争关系。MiniMax的大模型业务，与商汤日日新构成正面竞争；Momenta的自动驾驶方案，与商汤“绝影”同场竞技；Vivix AI的AIGC产品，也与商汤秒画、如影存在市场重叠。商汤在培养人才的同时，也在培养自己的竞争对手。这或许值得商汤细细品味：自身的平台吸引力与激励机制，是否足以留住最优秀的头脑，让这个生态能更多为自己、为股东所用。