DeepSeek新一轮融资争夺战：份额稀缺、乱象丛生

8月末，中国大模型公司DeepSeek（深度求索）新一轮融资进入决赛圈，但围绕其份额的争夺已演变成一场充满荒诞与混乱的金钱游戏。投资人谭佳（化名）为获得投资资格奔波四个多月，其间遭遇了虚假募资、老股兜售、神秘通道等种种乱象。据多位参与交易人士透露，DeepSeek最新估值约5000亿元，计划在第二轮融资500亿元，若顺利进行，其累计融资额将很快超过1000亿元。DeepSeek官方对此未作回应。

这场融资的稀缺性源于DeepSeek独特的融资逻辑。与月之暗面等明星项目不同，DeepSeek的融资并非开放给所有合格投资人，而是基于“圈层”运作。一位投资人指出，如果不在那个小圈层里，什么都摸不到。DeepSeek团队要求核实所有参与本轮融资的LP身份，以避免份额落入不知名投资者手中。首轮融资结束后，仅有国家大基金直接入股并拥有投票权，其他包括腾讯、宁德时代、砺思资本等产业资本和头部VC均需通过杭州程砺企业管理咨询合伙企业间接投资。梁文锋通过工商变更将直接持股从1%升至34%，最终收益股份达89.53%，牢牢掌控融资架构与入局者名单。

在份额稀缺的背景下，各类掮客与虚假通道应运而生。谭佳曾接触一家名为“嘉兴时远”的机构，该机构据称拿到约100亿元份额，背后被传与梁文锋的“发小和亲戚”有关。然而，嘉兴时远于今年6月8日才注册成立，出资额110亿元，股东为上海极限求索和上海深度潜思等合伙企业。谭佳曾赴嘉兴参加一场现场会谈，但对方仅回应“不是DeepSeek的CFO”便再无更多说明。类似的故事在月之暗面同样上演，其创始人杨植麟被传拥有众多“发小”作为通道，但月之暗面于8月14日发布声明，否认存在所谓“朋友基金”或“特殊通道”，并已就虚假融资乱象向公安机关反映。

高额费率成为这场游戏的另一特征。在DeepSeek等明星项目中，投资人需一次性支付五年前端管理费，费率高达18%，后端收益分成（Carry）另计35%。相比之下，正常GP管理费约为每年2%。谭佳因无法接受如此高的费率而放弃嘉兴时远的份额。更有FA兜售月之暗面老股，报价包含15%管理费和22%转让费，前端费用合计37%，后端Carry达30%。这些交易往往通过多层嵌套基金结构进行，每层都抽取中间费用，但具体层级连FA也说不清楚。

尽管乱象丛生，DeepSeek的融资仍吸引大量资本涌入。据第三方数据机构IT桔子数据，2026年上半年中国AI创业公司总融资额超过3000亿元，超过2025年全年，其中大模型赛道以近1600亿元融资额占据半壁江山。DeepSeek的投资者需接受五年锁定期，且公司账面离盈利尚远，但市场仍将其视为“国家级AI战略平台”，难以抵抗其诱惑。朴拙资本执行合伙人苗天一指出，当前估值已提前透支未来三至五年的高增长，只有持续维持三位数以上增速并快速实现经营性现金流转正，估值才能站得住。据媒体近期报道，DeepSeek今年前七个月营收约4.75亿元，约为2025年全年的10倍，但同期AI基础设施支出高达110亿元，远超2025年的12亿元，算力成本压力巨大。

在这场融资争夺战中，普通投资人即便愿意支付高额费率，也未必能获得“上桌的资格”。一些大机构已开始帮助DeepSeek筛选候选人，自然人出资人需通过线上面试，单笔出资至少1亿元起步，且名额早已被瓜分。谭佳认为，第一轮投不进的，第二轮也不会入局。他仍笃信，如果中国要有一家抵达AGI的公司，那大概率会是DeepSeek，并将对大模型的定价视为一种期权而非基于现金流的财务模型。这种信念支撑着他在混乱中继续追逐那艘“通向AGI的船票”，尽管上船之路充满不确定与荒诞。